近日，內部消息透露，Coinbase 計劃在現有股票之外發行代幣 $Coin，旨在成為首傢實現股權與幣權同時上市的公司。這一舉動不僅延續瞭 Coinbase 將加密貨幣與傳統金融融合的長期願景，也因其創新性引發瞭市場的廣泛關註。那麼，這一計劃的背後有著怎樣的歷史淵源？當前條件下發行 $Coin 是否可行？本文將梳理事件脈絡，並分析其可能性與潛在影響。
2020 年的未竟之夢
Coinbase 成立於 2012 年，總部位於美國舊金山，是全球領先的加密貨幣交易所之一。2021 年 4 月，Coinbase 通過直接上市（Direct Listing）在納斯達克掛牌，股票代碼為 COIN，成為加密行業與傳統金融交匯的標志性企業。多年來，Coinbase 致力於推動區塊鏈技術在金融領域的應用，其最新計劃——發行代幣 $Coin，正是這一願景的新篇章。
Coinbase 發行代幣化股票的嘗試並非首次。早在 2020 年準備 IPO 時，Coinbase 就曾提出發行一種名為“Class T common stock”的代幣化股票，計劃利用區塊鏈技術實現高效交易與結算。這一設想在 2020 年 10 月提交的 S-1 文件草稿中有所體現，目標是將傳統股票的權益與加密貨幣的特性相結合。
然而，這一計劃最終未能實現。當時，美國證券交易委員會（SEC）對代幣化股票的合規性提出質疑，要求 Coinbase 證明其不構成新的證券類型。由於缺乏支持證券代幣交易的合規交易所，以及額外的監管審批障礙，Coinbase 在 2021 年 2 月修訂的 S-1 文件中刪除瞭相關內容，選擇以傳統方式上市。首席財務官 Alesia Haas 曾在摩根士丹利 TMT 會議上坦言：“我們曾試圖以證券代幣上市，但撞上瞭監管的‘磚墻’。”
監管環境的新曙光
時過境遷，2025 年美國監管環境的變化為 Coinbase 重啟計劃帶來瞭轉機。SEC 成立瞭新的加密任務小組，旨在推動加密行業的合規創新。更重要的是，SEC 撤銷瞭對 Coinbase 的訴訟，此前該訴訟指控 Coinbase 未經註冊從事交易所、經紀和清算業務。這一撤訴標志著監管態度的重大轉變。
Alesia Haas 在近期摩根士丹利 TMT 會議上表達瞭對監管進展的樂觀態度：“我現在相信，美國監管機構正在尋求產品創新，並希望向前邁進。”她指出，當前的環境與 2020 年大不相同，Coinbase 看到瞭與 SEC 加密任務小組重新對話的機會。這一系列變化無疑為發行 $Coin 鋪平瞭道路。
代幣化股票的魅力
那麼，代幣化股票究竟有何吸引力？簡單來說，它是將傳統股票以代幣形式在區塊鏈上發行和交易的一種創新模式，其優勢包括：
- 高效交易：區塊鏈支持近乎實時的交易結算，遠超傳統股票市場的 T+2 周期。
- 全天候市場：代幣化股票可實現 24/7 交易，打破傳統市場的時區限制。
- 權益保障：通過智能合約，投資者可享有投票權和利潤分享，與傳統股票類似。
- 降低門檻：股票碎片化使小額投資者也能參與，擴大市場覆蓋面。
Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 曾表示，代幣化證券將為消費者提供全天候交易的能力，這一特性正是 $Coin 計劃的核心賣點。
發行 $Coin 的可行性分析
盡管前景誘人，發行 $Coin 仍需跨越多重障礙。以下從三個關鍵維度進行分析：
監管合規
盡管 SEC 態度有所緩和，但代幣化股票的法律地位仍不明朗。Coinbase 需與 SEC 密切合作，確保 $Coin 符合證券法要求。此外，美國尚缺乏成熟的證券代幣交易平臺，這可能需要額外的基礎設施建設。證券型代幣的跨境流動需符合多司法管轄區的合規框架，尤其在反洗錢（AML）和投資者身份驗證（KYC）等環節，Coinbase 需構建適配全球市場的解決方案。
技術支持
若 Coin代幣成功發行，其底層技術架構將與Coinbase自主開發的Base鏈深度綁定。作為美股COIN的鏈上映射，Coin 代幣的價值錨定公司股權，持有者享有與傳統股票完全相同的投票權與股息收益，這一設計既保留瞭傳統金融的權益結構，又通過區塊鏈技術實現瞭交易范式的革新。
在技術實現路徑上，Base 鏈的高吞吐量與低交易成本（相比以太坊主網）為 Coin提供瞭理想的運行環境，但其定位需明確區分於網絡原生代幣——Coin 僅是運行在 Base 鏈上的證券型代幣，功能僅限於股權表征，而原生代幣（如以太坊的 ETH）則承擔網絡治理與燃料費支付等底層生態角色，二者在技術架構中形成互補而非替代關系。
不過，這一願景的實現仍需突破關鍵瓶頸：鏈上交易需與傳統金融清算系統實現實時對接，確保股權變更與市場數據的無縫銜接。
市場接受度
投資者對代幣化股票的認知和信任至關重要。Coinbase 需通過教育和宣傳，消除市場疑慮。若傳統投資者不願接受這一新形式，$Coin 的流動性可能受限。
綜合來看，監管松動和技術成熟為發行 $Coin 提供瞭可能性，但成功與否仍取決於多方協調與市場反應。
結語
從 2020 年的受挫到如今的重啟，Coinbase 發行 $Coin 的計劃既是對過往夢想的延續，也是對當前機遇的把握。這一舉措能否成功，取決於監管、技術與市場的三重博弈。但無論結果如何，Coinbase 的嘗試都將為加密貨幣與傳統金融的融合註入新的活力。未來，我們或許能見證一個股權與幣權並存的金融新時代，而這一切，可能正從 $Coin 開始。
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