加密市場熊市什麼時候能結束？這是一篇基於神話、傳說和歷史類比的文章，避開瞭第一性原理。我經常在寫作中應用勒內·吉拉爾的替罪羊理論來分析加密市場，建議在深入閱讀之前熟悉他的神話學。
作為理性投資者，我認為用傳統周期來理解加密市場已經過時，因為行業正在成熟。但作為吉拉爾的信徒，我無法忽視加密市場再次上演的神話模式。對一個手持錘子的人來說，一切都像釘子。
在這篇短文中，我探討加密牛市如何分為兩個階段：第一幕，隨後是“模仿性危機”的間奏，然後第二幕，以“替罪危機”落幕。
第一幕由價格上漲為開端，模仿凝聚社區。隨後的崩盤引發混亂的互相攻擊——一個象征性的“人人皆敵”——內部沖突吞噬社區。
第二幕以新一輪上漲平息混亂，推動周期走向終結，並最終選出替罪羊。每個周期都因自身原則的過度膨脹而終結，每個周期都需要一個替罪羊。
這既揭示瞭周期性——這次沒有不同，也展現瞭線性演進——這次確實不同。最終，我們總會進入一個新階段。
ICO 崩潰讓以太坊一片荒涼，而 DeFi Summer又讓它復蘇。DeFi Summer讓人質疑比特幣的金融化潛力，而 Microstrategy 和 BlackRock 又重塑瞭它。
2017 年牛市是 ICO 驅動的 ETH 狂熱。以太坊的“世界計算機”變成瞭一臺老虎 機。ICO 套現 ETH，計算機轟然倒塌，最終在 2020 年 DeFi 狂潮中復活，隨後杠桿過高的玩傢——Do、3AC 和 SBF 紛紛隕落。2017 年的替罪羊雖不具體到個人，但它確實存在。
2017 年，以太坊的 ICO 既是繁榮之源，也是衰落之因；2021 年，DeFi Summer的英雄們走上瞭同樣的軌跡。最好的替罪羊，往往是那些最先帶來財富與狂歡的人——以太坊 ICO 的巨額財富，DeFi 毫無節制的借貸與代幣超發，讓參與者一夜暴富，最終也成為市場崩潰的根源。
泡沫是模仿型企業的副作用
2017 和 2021 年的牛市都分為兩個截然不同的階段，中間有一個驚人的相似點：2017 年和 2021 年Summer的劇烈下跌。這些間歇——短暫卻猛烈的調整期——打斷瞭最初的上漲，但隨後市場重新點燃，以新的領軍資產推動第二幕的狂熱。
模仿性暴力升級
在這些間歇期，由於替罪羊尚未出現，模仿性暴力開始向內爆發。吉拉爾的追隨者知道，這種“人人皆敵”的混亂不可持續，最終需要通過替罪機制來凈化。但首先，暴力必須釋放。
2017 年，ICO 熱潮與比特幣擴容爭議引發瞭初夏的暴跌——比特幣從 2,700 美元跌至 2,000 美元以下，以太坊從 400 美元跌至 150 美元——集體沖突隨之爆發。SegWit 之爭讓比特幣社群因區塊大小問題分 裂，比特幣現金（BCH）分叉加深瞭裂痕。
以太坊的 ICO 泡沫破裂，用戶、開發者和基金會相互指責，抱怨網絡擁堵和騙 局橫行。以太坊經典（ETC）與 ETH 之爭升級——ETC 打著“純粹”旗號，在 6 月至 8 月間暴漲十倍——同時，礦工與用戶的手續費分配糾紛加劇瞭社群對立。
2021 年，類似的模式在 5 月崩盤後重演——比特幣從 64,000 美元跌至 30,000 美元，以太坊從 4,000 多美元跌至 1,700 美元——導火索是埃隆·馬斯克對比特幣的批評以及中國的打壓政策。
市場陷入更復雜的沖突：以太坊的 Gas 費問題引發 Layer 1 與 Layer 2 的擴容爭論；比特幣礦業委員會讓極端主義者與實用主義者對立；DeFi 產量挖礦的崩潰（如 Iron Finance）讓投機者相互攻訐；Tether 的 FUD 加劇瞭穩定幣的競爭。
第二幕
從吉拉爾的視角來看，這些間奏期是拐點：第一幕的主導者因不可持續的狂熱而崩潰，引發內部分 裂，直到第二幕將市場熱情轉向新資產，推遲最終的替罪羊。
2017 年，第一幕由以太坊與 ICO 領導——ETH 從 8 美元飆升至 400 美元，Bancor 和 Tezos 等代幣銷售推波助瀾——比特幣在其中隻是配角。間奏期後，第二幕開啟，比特幣在散戶的 FOMO 情緒下狂飆至 20,000 美元，同時 BCH（最高 4,000 美元）和 EOS 作為“以太坊殺手”嶄露頭角。
第一幕屬於 ETH 和 ICO，第二幕由比特幣主導。
2021 年，第一幕的主角是比特幣、以太坊和 Aave、Uniswap 等 DeFi 龍頭，它們逐漸成熟為“機構級”資產。間歇期後，第二幕換上新面孔：LUNA 瘋狂崛起，OlympusDAO 的（3,3）質押狂潮，Solana 一度沖到 260 美元，AVAX、DOT、狗狗幣（DOGE）、柴犬幣（SHIB）等其他代幣紛紛跟漲。
第一幕屬於 BTC、ETH 和 DeFi 龍頭，第二幕則屬於 LUNA、Olympus 分叉、SOL 及更廣泛的山寨幣浪潮。
原罪
這一輪周期的基石是機構化，而非 2017 年的 ICO 技術創新或 2021 年的 DeFi 變革。這是由 ETF 和 MicroStrategy（MSTR）資本推動的自上而下轉變。但所有周期都有一個共同的金融工程主題：2017 年是全球資本協調，2020 年是鏈上收益，2024 年是機構準入。
雖然模因幣的狂熱可能讓旁觀者分心，但它隻是誘餌（正如上個周期的 NFT 一樣）。這是更大周期中的一個小周期。但它揭示瞭市場對宏大敘事的拒絕：價格既是手段，也是目的，一種在機構完全掌控市場前，最後一搏的套利遊戲，而投機正式變成華爾街白領的專屬領域。
機構已經到來——不再是 2017 年“企業以太坊聯盟”的空談，而是 2024 年 1 月 11 日現貨比特幣 ETF 的現實落地。唐納德·特 朗普的當選，承諾讓美國成為加密超級大國，標志著一個飛躍。2024 年 11 月，加密市場在狂熱情緒中飆升——華爾街入場，戰略儲備呼之欲出，穩定幣法案暗示美元化的新形態。
但 2025 年 1 月特 朗普就職，市場開始焦慮。人們期待的政府“神跡”沒有出現，貿易戰 FUD 與宏觀動蕩讓希望破滅。社群意識到，特 朗普，這位 S 級網紅，竟用自己的模因幣“Rug”瞭整個市場，模因幣超級周期就此戛然而止。第一幕至此落下帷幕，社群寄望於機構拯救——但替罪羊尚未出現。
第二幕前，沒有底部
現在是 2025 年 3 月，我們正處於間歇期，比特幣從高點回落，整個山寨幣市場一片廢墟。間歇期之所以展開，是因為人們真的相信一切已經結束。社群陷入混亂，暴力肆虐，但替罪羊仍未現身。
歷史低語著，第二幕往往以價格狂熱點燃，轉移市場欲望，推遲最終的祭祀危機。然而，這並不意味著價格會瘋狂飆升——問題的關鍵在於，當機構化的狂熱最終崩潰，我們會將怒火投向誰？
替罪羊必須來自孕育這一輪繁榮的機構。它會是一種模糊的、集體性的吶喊——“機構摧毀瞭加密市場”——矛頭指向貝萊德的 ETF 帝國，或者那些將加密叛逆徹底美元化的西裝革履者？
還是會凝聚成更鋒利的指控，更具個人性的清算？MicroStrategy 會不會崩潰？它那 400 億美元的比特幣押註，會不會因杠桿爆倉而轟然倒塌，邁克爾·塞勒從先知變成終極賭徒，被犧牲以償還我們的罪孽？又或者，特 朗普，這位 S 級網紅，因模因幣騙 局收割市場，也被投入火堆？
這還不是底部——遠遠不是。模仿性混亂仍在攪動，第二幕的陰影正在逼近。它是否會如往昔一般，以狂熱的暴漲開啟，然後跌入更深的深淵，尚不可知。
但有一點是確定的：替罪羊終將到來，或許穿著西裝。如果他不穿西裝，那可能正是他的罪過——但他仍將被迫在法國裡維埃拉的旺季亮相。
熊市何時是盡頭？
從大邏輯上來講，熊市結束的本質，隻有一個，就是集體躺平瞭。
當整個市場，沒有人願意賣瞭，不就是見底瞭嗎？
3400有人賣，3300，3200，3100，3000，2900，2800呢？
當市場不斷下跌的時候，雖說會有恐慌盤溢出，但那些躺平的資金，拋售意願勢必越來越弱，這就是所謂的地量見地價。
因為市場跌到一個位置，自然就會演變成願意買入的資金更多，願意賣出的資金更少。
這個位置，和政策無關，和基本面無關，和資金的意願有關。
我們都說，這個市場在割韭菜。
當市場的韭菜集體躺平，沒有任何韭菜活躍的時候，這個市場就自然見底瞭。
換句話說，熊市的盡頭，是散戶的墳墓。
當資金無論如何折騰，韭菜集體躺平的時候，市場就跌到底瞭。
所以，市場的底部，往往殺的是技術派。
因為技術派的存活能力最強，也是被割韭菜的最後一批。
你會發現，熊末的時候，所有的技術都是失靈的，因為資金隻能割技術派瞭。
隻有讓整個散戶群體，集體閉口的時候，才是真正的熊市末期。
如果非要羅列熊市的結束，可以看以下幾個重要的指標。
1、成交量。
所有的熊市底部，都是縮量的，幾乎無一例外。
放量見底的，一定不是熊市大底，隻是階段性的底部。
因為真正的熊市底部，一定是絕望的，而不是大量資金來抄底的。
從08年底部，2018年底部來看，成交量都不足巔峰的1/10。
07年最高峰的成交量，滬市在2700億，08年最谷底的時候，隻有200多億。
15年的巔峰，滬市的成交量高達1.3萬億，18年谷底的時候，僅有800多億。
21年，滬指的巔峰成交量在8000多億，而最近幾年滬指最低的量，也有2500億附近。
雖說市場現如今的情況和過去不太一樣，引入瞭大量諸如量化資金入場。
但滬市最低的量，起碼也得跌破2000億，才是熊市見底的一個標志。
所以，單純從成交量去看熊市的大底部，現階段還有大把資金在市場裡活躍，離底還有很遠的一段距離。
2、資金面。
這裡的資金面，和成交量對應的資金面，不是同一個。
熊市末期的資金，其實是相對比較寬裕的，但隻是宏觀上而言。
對於微觀的股市，資金需要很多入場的理由。
但有一些資金，是打著明牌入市的，比如養老金，比如國傢大基金，比如險資，比如一些企業的回購增持等等。
市場資金的入市，是跟隨著賺錢效應來的。
但是政策引導的資金，是跟著市場底部抄底而來的。
在市場成交很活躍的情況下，幾百億資金顯得微不足道。
但是當市場成交非常冷清的時候，幾百億資金想要完成佈局，都需要花一段時間。
資金面在熊市底部呈現出散戶躺平，機構觀望，僅有政策資金抄底的態勢，才是熊市末期的特征。
3、市場熱點。
熊市末期，其實是不會有任何市場熱點的。
因為熊市末期，是沒有成群結隊的資金入場的。
在熊市末期，由於成交低迷，資金的炒作周期會越來越短。
哪裡能忽悠到一些資金來接盤，就往哪裡去鉆，沒有熱點可以炒就躺平。
很明顯，現如今市場還在炒作這個題材，那個題材，就不是熊市末期的征兆。
當資金各大板塊輪一圈，套牢各種籌 碼後，熊市才慢慢走到瞭終點，所謂的行情才會來。
而市場熱點的出現，尤其是持續性熱點的出現，往往已經是牛市初期的特征瞭。
當你感覺追熱點，追一次套一次，就距離熊市尾部不遠瞭。
熊市的末尾，一定是不存在市場熱點的，所有上漲的板塊幾乎都要補跌一輪才對。
4、賺錢效應。
熊市末期，是沒有任何賺錢效應的。
但這並不代表熊市末期會虧很多錢。
熊市末期的指數，大多數是紅綠相間的，跌多瞭就會有一些資金抄底，出現小漲。
但是成交量很小，上漲幅度也不大，所以沒什麼賺錢效應。
熊市末期沒什麼資金願意去打漲停，因為沒什麼跟風盤。
熊末抄底的以長線資金為主，這部分資金可不會去跟風打漲停。
熊末都是一些藍籌股，出現小陰小陽的態勢，賺錢效應相對比較差一些。
當市場出現連板，大概率就從熊末，進入牛初瞭。
就實際情況而言，沒有人能在熊末的階段賺到錢，這是一個理性的資金，頂著浮虧在市場裡找機會的階段。
以上就是腳本之傢小編給大傢分享的加密市場熊市還未見底，熊市什麼時候能結束的詳細分析瞭，希望此片文章能夠幫助大傢更好的瞭解加密市場熊市結束信號吧！
原创文章，作者：fanbi，如若转载，请注明出处：http://fanbi.net/btc/33091
